01割草工具“進(jìn)化史”

1.1割草工具1.0時(shí)代終局——鋰電化

1.0時(shí)代：手動(dòng)——內(nèi)燃機(jī)——燃油動(dòng)力——交流電動(dòng)力（插電，移動(dòng)范圍受限制）——直流電動(dòng)力（電池，可移動(dòng)）；復(fù)盤割草工具“進(jìn)化史”：基于環(huán)保、低噪、便捷性需求，鋰電化或?qū)⒊蔀?.0時(shí)代終局；園林工具之割草“五件套”：割草機(jī)、打草機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、修枝機(jī)、鏈鋸。

1.2割草機(jī)行業(yè)需求持續(xù)增長，鋰電化快速發(fā)展，智能化低滲透率

行業(yè)需求：根據(jù)Global Market Insights，2018年園林器械283億美元，19-25年CAGR 6.85%；其中割草機(jī)市場規(guī)模約占1/3（根據(jù)大葉股份招股說明書）。鋰電化：根據(jù)TraQline，2019年北美燃油份額約50%，鋰電動(dòng)力份額約34%；隨著電池技術(shù)的突破，鋰電化滲透率有望再上一層。智能化：根據(jù)Research and markets報(bào)告，預(yù)計(jì)2019–2025年，全球割草機(jī)器人市場規(guī)模CAGR超過12%，增長速度顯著快于行業(yè)。此外2021年銷量約120萬臺(tái)，單價(jià)約1萬人民幣，我們認(rèn)為市場規(guī)模跟該數(shù)據(jù)基本匹配。

1.3市場：歐洲庭院小、鋰電易滲透，北美漲速快、大功率高需求

以海外需求為主，受限于地理因素，區(qū)域性明顯：歐洲：草坪面積?。?00-500㎡），邊界明顯，整體電動(dòng)化率水平更高，其中以交流電（有繩）為主導(dǎo)。北美：草坪面積大（600-1000㎡），且旺季草長速快（一個(gè)月需割草2-3次），對大功率、高價(jià)格產(chǎn)品需求多，如燃油動(dòng)力割草機(jī)，或騎乘式割草機(jī)。我們認(rèn)為：隨著動(dòng)力源的進(jìn)化&產(chǎn)品智能化革新，當(dāng)前鋰電or智能產(chǎn)品難以滿足北美的痛點(diǎn)有望逐步解決。

1.4產(chǎn)業(yè)鏈拆分：中游代工主要集中在中國

產(chǎn)業(yè)鏈：上游（發(fā)動(dòng)機(jī)or電芯有區(qū)別），中游&下游渠道無明顯差異。燃油割草機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：發(fā)動(dòng)機(jī)是核心，基本靠外采。歐美可能會(huì)對發(fā)動(dòng)機(jī)存雙反（反傾銷、反補(bǔ)貼）調(diào)查、環(huán)保認(rèn)證要求。如歐洲新排放標(biāo)準(zhǔn)的歐v認(rèn)證；美國需要EPA&CARB認(rèn)證、ETL認(rèn)證、ANSI標(biāo)準(zhǔn)。鋰電割草機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：上游除電芯外大多自研，電芯供應(yīng)仍以日韓供應(yīng)商為主，中國廠商加速替代，國際一線品牌商長期選用三星SDI、LG化學(xué)為其電芯供應(yīng)商，但國產(chǎn)廠商如天鵬電源、億緯鋰能、海四達(dá)等陸續(xù)進(jìn)入一線品牌商供應(yīng)鏈。智能割草機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：智能化產(chǎn)品推出，有望通過線上渠道變革，突破海外巨頭在品牌or渠道的競爭格局。

1.5環(huán)保政策指引，或逐步告別燃油機(jī)時(shí)代

美國加州打響禁令第一槍，直流電&交流電草坪設(shè)備滲透率有望加速提升

美國加利福尼亞州可以禁止銷售一些以燃?xì)鉃閯?dòng)力的設(shè)備，包括草坪設(shè)備、發(fā)電機(jī)和高壓清洗機(jī)。州長加文·紐瑟姆(Gavin Newsom)周末簽署了一項(xiàng)法律，命令監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止銷售小型越野發(fā)動(dòng)機(jī)。加州空氣資源委員會(huì)已經(jīng)在制定這方面的規(guī)則，但州長已經(jīng)給了該機(jī)構(gòu)采用和應(yīng)用這些規(guī)定的最后期限——必須在7月1日之前通過這些規(guī)則，適用于2024年1月1日或之后制造的發(fā)動(dòng)機(jī)，或者在州委員會(huì)認(rèn)為可行的任何時(shí)候（以較晚者為準(zhǔn)）。該法律還規(guī)定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要提供回扣以降低開關(guān)設(shè)備的成本。最新的州預(yù)算撥出3000萬美元來支付費(fèi)用。

該法律的目的是減少排放。美聯(lián)社注意到，加利福尼亞州于1990年為這些發(fā)動(dòng)機(jī)制定了排放標(biāo)準(zhǔn)。雖然汽車的排放量在過去幾十年中普遍下降，但小型越野發(fā)動(dòng)機(jī)的情況并非如此。州官員表示，使用一小時(shí)的燃?xì)鈩?dòng)力吹葉機(jī)排放的污染水平與行駛約1,100英里的2017年豐田凱美瑞相同。目前加州有超過1670萬臺(tái)配備小型越野發(fā)動(dòng)機(jī)的設(shè)備——比該州的乘用車數(shù)量多300萬臺(tái)左右。

加州正在其他方面解決燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)的排放問題。2020年，加州空氣資源委員會(huì)表示，所有卡車和貨車制造商都必須切換到電動(dòng)版本到2045年。國家還將禁止銷售新的內(nèi)燃機(jī)汽車和卡車到2035年。許多汽車制造商的目標(biāo)是到那時(shí)完全轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車。輕型自動(dòng)駕駛汽車的另一項(xiàng)零排放規(guī)則將生效從2030年開始。

02割草機(jī)行業(yè)中國玩家的進(jìn)化與突圍

2.1割草機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈——聚焦“品牌商”

中游品牌商：割草機(jī)代表公司：富世華、托羅配件（Toro）、史丹利百得（Stanley Black&Decker）、泉峰控股、大葉股份、格力博、寶時(shí)得、創(chuàng)科實(shí)業(yè)；智能割草機(jī)器人：九號(hào)公司、富世華、寶時(shí)得；無邊界智能割草機(jī)器人潛在進(jìn)入者：科沃斯、大疆。

2.2競爭格局：割草機(jī)多家角逐，割草機(jī)器人賽程槍聲剛起

割草機(jī)：富世華、寶時(shí)得、泉峰控股、大葉股份、格力博等多家老牌手工具玩家角逐，已深耕市場。從割草機(jī)到割草機(jī)器人：富世華、寶時(shí)得、大葉股份等均有推出割草機(jī)器人，從一維到二維進(jìn)化；九號(hào)公司基于自身機(jī)器人屬性，附加割草功能，推出割草機(jī)器人，高維到低維切入市場。

2.3技術(shù)變遷：燃油——交流——鋰電

市場需求推動(dòng)行業(yè)技術(shù)變革，行業(yè)核心玩家步伐緊跟。當(dāng)前杰出玩家在技術(shù)端擁有核心壁壘。泉峰的EGO 56V Arc-LithiumTM電池平臺(tái)為市場上第一款差異化產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)首批56V電池平臺(tái)之一。該技術(shù)能夠確保電機(jī)的高性能、散熱速度及耐久性等，同時(shí)還配備了公司另一項(xiàng)防止電池過熱的核心技術(shù)，差異化顯著。當(dāng)前市場TOP10品牌中僅有3個(gè)布局56V電池平臺(tái)，分別為泉峰旗下品牌EGO，格力博自有品牌Greenworks以及美國品牌Toro。

2.4泉峰控股：OPE驅(qū)動(dòng)整體增長，OBM業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

OBM業(yè)務(wù)涵蓋EGO、FLEX、SKIL、DEVON及XTRON五個(gè)品牌，主要覆蓋北美市場和歐洲市場。自有品牌EGO成長迅速，2018-2020 CAGR為57.78%；2021年EGO品牌在全球銷售超900萬個(gè)電池平臺(tái)。2021年公司OBM業(yè)務(wù)收入11.32億美元，占總收入64.4%。因地施策進(jìn)行渠道建設(shè)，綁定核心渠道商，穩(wěn)定基本盤發(fā)展。知名零售商勞氏（Lowe’s）、沃爾瑪（Walmart）和翠豐（Kingfisher）等不僅作為渠道商，也與公司之間存在ODM業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

2.5大葉股份：深度綁定優(yōu)質(zhì)核心客戶，海外產(chǎn)能有待進(jìn)一步釋放

深耕園林機(jī)械行業(yè)十余載，歷史經(jīng)驗(yàn)照進(jìn)高速發(fā)展前景。公司深耕機(jī)械化農(nóng)業(yè)及園藝機(jī)具制造業(yè)近20年，為國內(nèi)割草機(jī)龍頭企業(yè)。公司管理層在機(jī)械設(shè)備行業(yè)積累多年豐富經(jīng)驗(yàn)，具備國際實(shí)業(yè)及獨(dú)特的行業(yè)洞察力。以外銷作為主要銷售方式，公司致力于發(fā)展海外市場。2021年與家得寶建立合作關(guān)系，并募集資金投入新廠房產(chǎn)線項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)，產(chǎn)能得以釋放，加之訂單增長與售價(jià)提升，2021年?duì)I業(yè)收入達(dá)16.07億（yoy+60.52%），其中海外收入為15.17億（yoy+60.54%）。2022年以來由于產(chǎn)能的提升及規(guī)模效應(yīng)，凈利潤與毛利率明顯回升，22Q1單季凈利潤已超2021年全年。

2.6格力博：深耕新能源研發(fā)投入，線上渠道高速發(fā)展

快速發(fā)展的新能源園林機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)銷售商，自有品牌比重逐年增加。公司管理團(tuán)隊(duì)深耕新能源園林機(jī)械行業(yè)多年，擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。公司在中國、北美、歐洲均設(shè)有研發(fā)中心，作為全球最早從事新能源園林機(jī)械業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，格力博率先將鋰電池作為綠色能源用于園林機(jī)械領(lǐng)域，并持續(xù)配套技術(shù)的研發(fā)投入。自有品牌中交流電園林機(jī)械銷售占比較高，商超品牌中則以新能源園林機(jī)械為主，新能源園林機(jī)械業(yè)務(wù)的毛利率顯著高于交流電園林機(jī)械。高性價(jià)比策略——在相同配置的產(chǎn)品中，較商超品牌定價(jià)更低，或相同定價(jià)的產(chǎn)品中，較商超品牌配置更高。

2.7創(chuàng)科實(shí)業(yè)：電動(dòng)工具市場增速領(lǐng)先，技術(shù)創(chuàng)新護(hù)航增長潛力

全球充電電動(dòng)工具龍頭，電動(dòng)工具銷售規(guī)模全球第一。創(chuàng)科實(shí)業(yè)成立于1985年，最初為全球知名電動(dòng)工具廠商，從事電動(dòng)工具、戶外園藝工具及地板護(hù)理產(chǎn)品的制造和銷售業(yè)務(wù)。隨著代工能力及產(chǎn)品設(shè)計(jì)的提升，逐步成為ODM公司，并于2000年收購利優(yōu)比全球多個(gè)分部后，成為OBM公司。動(dòng)力方式主要為新能源。創(chuàng)科實(shí)業(yè)產(chǎn)品包括電動(dòng)工具、戶外園藝工具、手動(dòng)工具、地板護(hù)理和器具，產(chǎn)品使用場景涵蓋市內(nèi)、戶外兩大領(lǐng)域。品牌定位高端且以自有品牌銷售為主。通過系列收購打造自有品牌矩陣。

2.8行業(yè)新星——九號(hào)公司——無邊界智能化割草機(jī)器人開創(chuàng)者

深耕智能短交通，割草機(jī)器人望開啟第二增長曲線，超市場預(yù)期。九號(hào)公司基于技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，深耕智能短交通藍(lán)海賽道，并逐步拓展服務(wù)機(jī)器人（室內(nèi)配送機(jī)器人&室外割草機(jī)器人）領(lǐng)域，憑借其產(chǎn)品力+運(yùn)營+生產(chǎn)能力共筑品牌優(yōu)勢。產(chǎn)品：憑借具備強(qiáng)大算法能力，推出智能無邊界割草機(jī)器人，無需埋線+超聲波傳感+RTK定位，產(chǎn)品在平衡+避障+靜音+防水等位列行業(yè)領(lǐng)先水平。渠道：其海外品牌Segway具備較高知名度和認(rèn)可度，具備借力切入線下商超&經(jīng)銷商的能力。

2.9創(chuàng)始人背景經(jīng)歷共通，同走海外破局之路

時(shí)代浪潮創(chuàng)造機(jī)遇，鑄就英雄共事。核心高管均有海外經(jīng)歷及相關(guān)背景，洞悉海外市場前沿需求，深諳跨境貿(mào)易之道。技術(shù)層面，多年從業(yè)經(jīng)歷奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。疊加專業(yè)背景共同突破代工格局。